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民生证券股份有限公司吕伟近期对萤石网络进行研究并发布了研究报告《2022年年报点评：智能家居AI终端龙头，看好以云为重的AI生态建设》，本报告对萤石网络给出买入评级，当前股价为48.58元。

萤石网络(688475)　　事件概述：2023年4月14日公司发布2022年年度报告，2022年公司实现营业总收入43.06亿元，同比增长1.61%；实现归母净利润3.33亿元，同比下降26.10%；实现扣非净利润2.96亿元，同比下降25.46%。公司表示，公司业务受到宏观外部因素的影响，增速有所减缓；公司加大了物联网云平台服务和智能家居新品类的研发，加强了国内和国际新渠道的建设投入，净利润同比有所下降。　　萤石网络已经形成智能家居场景的三层递进的AI终端产品矩阵，EZVIZConnect2.0等新品不断推出扩大AI终端交互覆盖范围。公司以萤石云为中心，形成以智能家居摄像机为第一梯队、智能入户为第二梯队、智能控制+服务机器人+生态产品为第三梯队的产品矩阵，能够面向智能家居场景提供全面的AI交互体验。公司全新的EZVIZConnect2.0在安全性、便捷性、智能化三方面得以升级，助力多类型、多型号的智能设备相互链接。EZVIZConnect2.0覆盖了包括智能家居摄像机、门铃、猫眼、电池相机、门锁等在内的诸多终端产品，促进设备之间互联互通，进一步扩大AI终端的覆盖范围。生态开放方面，萤石宣布支持AppleHomekit系统和Matter智能家居技术标准，提供多种生态网络，希望通过设备间的能力互补以及搭配第三方生态功能，为深化智能家居场景下AI交互打下良好基础。2022年公司智能家居产品实现营收35.97亿元，同比减少1.74%，毛利率29.84%，同比增加0.45%；公司的智能摄像机产品营收占比高，2022年营收29.03亿元，同比减少1.22%；毛利率30.97%，同比增加0.20%。　　萤石云已成为全球领先的视频/视觉公有云平台，以视觉能力为核心的技术引发复利。2022年公司云平台服务实现营收6.70亿元，同比增长24.57%，毛利率72.43%，同比减少1.85%。作为全球化物联云服务平台，通过构建多数据中心+就近服务点的方式服务于全球客户。公司以视觉能力为核心，延伸软硬件产品能力与解决方案，践行复利思维，依托云平台构建技术、视音频AI算法技术和产品智能化技术构建萤石物联云平台，其独有的算法商店持续提升用户体验。公司不断丰富云服务的广度和深度，面向C端消费用户率先推出养老服务，面向B端客户推出ERTC1、专有云等开放云服务，均获得了不错的市场反馈。　　投资建议：全屋智能厂商萤石网络以视觉能力为核心，构建“1+4+N”生态体系，提供智能生活解决方案及开放式云平台服务，是AI终端的良好入口。我们预计公司2023-2025年实现营收56.58、73.07、94.74亿元，归母净利润分别为5.34、7.40、9.89亿元，当前股价对应市盈率分别为50X、36X、27X，维持“推荐”评级。　　风险提示：产品研发风险，云平台服务的数据安全及个人信息保护风险。

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级6家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为46.99。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，萤石网络（688475）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力优秀，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标2星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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〖 证星研报解读 〗

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